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2017-10-24 00:51:28     (作)     艺术人生温暖2008

原标题:

  

  

投资要点

本周聚焦:31家教育企业入围创新层。2017年5月30日,股转公司发布《关于正式发布2017年创新层挂牌公司名单的公告》,其中满足创新层标准的挂牌公司共计1393家。根据我们的筛选,共有31家教育企业入围创新层,包括世纪明德、颂大教育、华图教育、龙门教育、新道科技、能龙教育、中教股份、朗朗教育、爱立方、光华教育、华腾教育、开维教育、黄金屋、良华科教、九春教育、华发教育、森途教育、数字人、恒谦教育、和君商学、清睿教育、美奇林、中德诺浩、威科姆、光环国际、芝兰玉树、决胜股份、北教传媒、星立方、绿网天下和天立泰。

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有224家公司,创新层和基础层各有31家和181家,做市转让板块和协议转让板块各有33家和179家,待挂牌12家。中信证券研究部已覆盖24家公司。(2)挂牌:上周(2017年5月22日-5月26日)无新增挂牌公司。(3)交易:做市板块共有8只股票上涨,能龙教育、中教股份分别上涨33%和13%。成交额最高的前三位分别为亿童文教(6,007万元)、能龙教育(1,879万元)和新道科技(336万元)。协议板块成交额最高的是万里智能(1,415万元),共有4家公司上涨,其中神尔科技上涨92%。创新层板块共有4只股票上涨,基础层板块共有8只股票上涨。(4)定增:上周有1家公司完成定增,通铭教育实际募集资金548万元。

A股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。(1)A股:教育行业45家公司中6家公司上涨,涨幅前三名为拓维信息(+3%)、科大讯飞(+2%)、中泰桥梁(+1%);跌幅前三名绵石股份(-13%)、中国高科(-10%)和方直科技(-10%)。(2)美股:新东方(+2%)、好未来(-4%)。(3)港股:中国网络教育(+28%)。(4)一级市场:洋葱数学5月22日获得9700万元B轮融资,由StarVC和青松基金领投,峰瑞资本跟投;百造(PACEE)5月23日获得数百万天使轮融资,华创资本和锤子投资人MR.Six联合领投;布卡互动5月24日获得1000万元人民币Pre-A轮融资,投资方为中文基金、徳同资本。

估值分析:三板估值水平较A股折价约72%,较美股三大龙头公司折价约40%。截至2017年5月26日,教育行业中,A股重点公司2016/2017年PE为109X/42X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2017/FY2018年PE为57X/46X。我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

重要公告。(1)达内科技(TEDU.O):5月23日发布2017第一季度财报,实现营业收入3亿元,同比增长24%;净亏损0.25亿元。(2)华图教育(830858.OC):公司审议通过《关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并在上海证券交易所上市的议案》,宣布重启IPO。(3)龙门教育(838830.OC):发布重大事项延期复牌以及进展公告,公司实际控制人马良铭与科斯伍德(300192. SZ)签署《股份收购事宜的框架协议》。(4)松发股份(603268.SH):终止收购创显科教(834541.OC)。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

新三板教育板块投资建议。我们建议关注新三板教育行业的优质公司,其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”,“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”:(1)可考虑做市/协议买入或者参与定增的股票池:亿童文教(Z)、世纪明德(Z,D)、高思教育(D)、培诺教育(D)、中教股份(Z)、新道科技(Z,D)、威科姆(Z)、颂大教育(D)、华腾教育(Z)、佳一教育(Z)、北教传媒(Z)、知音文化(Z)、星立方(Z)。(2)其它已覆盖但无法交易的股票池:华图教育(停牌)、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络(停牌)、龙门教育(停牌)、金智教育。(注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考)

目录

  

一、新三板、A股、美股和港股教育行业市场回顾

1.1 新三板二级市场教育行业交易回顾(0522~0526)

新三板教育行业做市转让板块和协议转让板块回顾。新三板教育板块共有224家公司。上周(2017年5月22日至2017年5月26日),33家公司构成的做市板块中有18家发生交易,179家公司构成的协议板块中有14家发生交易,12家公司处于待挂牌状态。(1)做市转让板块,共有8只股票上涨,能龙教育、中教股份分别上涨33.04%和12.66%。成交额最高的前三位分别为亿童文教(6,006.80万元)、能龙教育(1,879万元)和新道科技(335.58万元)。(2)协议转让板块,共有4家公司上涨,其中神尔科技、学海文化分别上涨91.67%、7.14%。协议板块成交额最高的前三位是万里智能(1,415.45万元)、文都教育(1,409.40万元)、考拉超课(550.04万元)。(3)待挂牌12家公司。

新三板教育行业创新层板块和基础层板块回顾。(1)创新层板块:共有31家公司,其中4家公司上涨,能龙教育和中教股份分别上涨33.04%和12.66%。(2)基础层板块:共有181家公司,其中8家公司上涨,其中神尔科技涨幅为91.67%。(3)待挂牌12家公司。

  

  

  

1.2 新三板一级市场教育行业定增总结(0522~0526)

上周无公司发布定增预案。上周共有1家公司实际完成定增。通铭教育实际募集资金548万元。

  

  

1.3 A股教育行业重点公司表现回顾(0522~0526)

市场回顾。上周(2017年5月22日至2017年5月26日),A股教育行业46家公司中6家公司上涨,涨幅前三名为拓维信息、科大讯飞、中泰桥梁,涨幅分别为2.54%、1.91%、1.26%。跌幅前三名绵石股份、中国高科和方直科技,跌幅分别为-12.79%、-10.43%、-10.01%。

  

  

1.4 美股和港股教育行业表现回顾(0522~0526)

市场回顾。上周(2017年5月22日至2017年5月26日),美股中概股教育行业7家公司中1家公司上涨,其中新东方涨幅为2.41%。港股中概股教育行业8家公司中1家上涨,其中中国网络教育上涨幅度为28.07%。

  

1.5 一级市场教育行业融资总结(0522~0526)

上周(2017年5月22日至2017年5月26日),3家一级市场教育公司获得融资。 (1) 5月22日,洋葱数学获得9,700万元B轮融资,由StarVC和青松基金领投,峰瑞资本跟投;(2)5月23日,在线教育音视频直播互动平台布卡互动宣布获得1,000万元人民币Pre-A轮融资,投资方为中文基金、徳同资本。下一阶段,布卡互动会发力于SaaS服务,深耕线上小班互动及万人直播技术领域,并且连接教育内容服务商,为其搭建B2B交易平台,做教育行业的“找钢网”; (3) 5月23日,百造(PACEE)获得数百万天使轮融资,华创资本和锤子投资人MR.Six联合领投。

  

二、上周新增挂牌/上市公司总结

上周新三板无新增挂牌教育公司

三、风险因素

行业风险:(1)政府教育政策的变化带来负面影响。(2)极端事件风险。(3)市场竞争加剧的风险。(4)宏观经济波动风险。

公司风险:(1)知识产权受到侵害的风险。(2)核心技术及人员流失的风险。(3)新产品研发和推广风险。(4)收入季节性波动风险。(5)盈利能力无法持续增长风险。

四、教育行业投资建议

4.1 估值比较:三板较主板折价72%,较一级市场溢价2.6倍

估值分析。截至2017年5月26日,教育行业中,A股重点公司2016/2017年PE为109X/42X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为57X/46X、一级市场教育行业2016年PE(按照主板收购时2016年对赌业绩测算)12X。以2017年估值作为参考,三板估值水平较A股折价约72%,较美股三大龙头公司折价约46%,是一级市场的2.6倍。

三板教育行业已具备较高的安全边际。目前一级市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价对应2016年约16~18X(股份+现金对价)/18~20X(现金对价);从信息披露、财务规范度、市场流动性等角度来看,新三板较一级市场应该享有溢价,所以我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

  

样本概述。(1)A股:重点关注教育行业公司定义为“教育业务收入大于50%或者明确把教育行业作为主业的上市公司”,包括全通教育、紫光学大、拓维信息、新南洋、立思辰、秀强股份、中国高科、文化长城、开元仪器、科大讯飞、长方集团、威创股份。(2)美股:教育行业龙头公司为新东方、好未来和达内科技。(3)新三板:综合行业景气、公司竞争力、财务情况,我们把亿童文教、中教股份、颂大教育、威科姆、北教传媒、华图教育、全美在线、华腾教育、妈妈网、星立方、世纪明德、佳一教育、龙门教育、高思教育、尚睿通、新道科技、金智教育、知音文化等公司作为新三板市场教育行业重点公司的估值参考。

4.2 行业投资策略:双线配置三板教育公司

投资建议。由于教育行业空间巨大且增速较快,我们看好教育行业的发展前景,而且目前三板教育行业重点公司2016/2017年PE约24X/17X,估值具备较高安全边际,因此,我们建议重点关注以下新三板教育行业的优质公司,其中“Z”表示“可考虑二级市场协议/做市买入”,“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”:

(1)可二级市场做市/协议和一级市场认购定增/老股转让的股票池:亿童文教(Z)、世纪明德(Z,D)、中教股份(Z)、高思教育(D)、培诺教育(D)、新道科技(Z,D)、颂大教育(Z)、威科姆(Z)、佳一教育(Z)、华腾教育(Z)、北教传媒(Z)、知音文化(Z)、星立方(Z)。

(2)其它已覆盖但无法交易的股票池:华图教育(停牌)、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络(停牌)、龙门教育(停牌)、金智教育。

(注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考)

  

  

五、上周重点报告

5.1 跨市场教育行业周报20170521(2017年第17期)—博实乐登陆纽交所

外发时间:2017年5月21日

本周聚焦:博实乐教育集团(BEDU.N)登陆纽交所。博实乐前身为碧桂园教育集团,是中国最大的国际双语 K12 私立学校运营商。截至 2017 年 2 月 28 日,博实乐拥有 51 所学校,其中包括 6 所国际学校、11 所双语学校、34所幼儿园。公司目前拥有超过30,000在校生和6,000名教职工,平均每位学生的学费超过20,000元。FY2014~FY2016公司营业收入分别为5.88亿元、7.46亿元和10.4亿元,归属普通股东净利润分别为-3,289万元、-4,008万元以及-3,637万元。FY2017H1公司营业收入为6.46亿元,归属普通股东净利润6,794万元。

新三板教育行业挂牌、定增和交易回顾。(1)概览:目前新三板教育板块共有226家公司,创新层和基础层各有19家和195家,做市转让板块和协议转让板块各有33家和181家,待挂牌12家。中信证券研究部已覆盖24家公司。(2)挂牌:上周(2017年5月15日-5月19日)新增沃尔得一家挂牌公司。(3)交易:做市板块共有7只股票上涨,新道科技、威科姆分别上涨5%和4%。成交额最高的前三位分别为新道科技(6,163万元)、亿童文教(2,119万元)和北教传媒(264万元)。协议板块成交额最高的是文都教育(580万元),共有9家公司上涨,其中爱乐祺上涨275%。创新层板块共有5只股票上涨,基础层板块共有11只股票上涨。(4)定增:上周共有1家公司发布定增预案,东方信达拟募集资金1,142万元。

A股、美股和港股教育公司交易回顾,一级市场教育行业融资总结。(1)A股:教育行业45家公司中29家公司上涨,涨幅前三名为拓维信息(+11%)、武汉凡谷(+10%)、蓝盾股份(+8%);跌幅前三名博通股份(-2%)、凤凰传媒(-1%)和中泰桥梁(-1%)。(2)美股:新东方(-5%)、好未来(-5%)、海亮教育(+1%)。(3)港股:民生教育(+6%)。(4)一级市场:方块熊乐园获得五岳天下数百万元投资;编程猫校获得北京盛通知行教育科技有限公司1,500万元人民币投资。

估值分析:三板估值水平较A股折价约72%,较美股三大龙头公司折价约45%。截至2017年5月19日,教育行业中,A股重点公司2016/2017年PE为110X/43X、新三板重点公司2016/2017年PE为31X/19X、美股三大龙头公司FY2016/FY2017年PE为56X/37X。我们认为新三板教育行业重点公司的估值已经触底,具备较高的安全边际。

重要公告(1)时代出版(600551.SH):上市公司拟通过发行股份的方式向安徽出版集团等5名江苏名通全体股东购买其持有的江苏名通100%股权。本次发行股份的发行价格为18.57元/股,时代出版向交易对方合计需发行股份80,915,453股。(2)亿童文教(430223.OC):公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.00元(含税),派发现金股利总额为45,000,000.00元,剩余未分配利润结转下一年度。(3)正保远程教育(DL.N):正保远程教育公布了截至2017年3月31日的2017财年Q2的未经审计财报。FY2017Q2实现净收入2,190万美元,同比下降9.5%;净亏损为240万美元,去年同期净利润为250万美元。

风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

新三板教育板块投资建议。我们建议关注新三板教育行业的优质公司,其中“Z”表示“可考虑二级市场做市/协议买入”,“D”表示“可考虑参与定增或者老股转让”:(1)可考虑做市/协议买入或者参与定增的股票池:亿童文教(Z)、世纪明德(Z,D)、高思教育(D)、培诺教育(D)、中教股份(Z)、新道科技(Z,D)、威科姆(Z)、颂大教育(D)、华腾教育(Z)、佳一教育(Z)、北教传媒(Z)、知音文化(Z)、星立方(Z)。(2)其它已覆盖但无法交易的股票池:华图教育(停牌)、全美在线、新东方网、尚睿通、盛成网络(停牌)、龙门教育(停牌)、金智教育。(注:以上归类体系及分析意见仅供机构投资者参考)

六、挂牌/上市公司重要公告

6.1 新三板挂牌公司重要公告

华腾教育(834845.OC):关于股票暂停转让的进展公告(05/23)

目前公司所筹划的重大事项正在全力推进,相关细节正在沟通,该事项仍存在不确定性。为维护广大投资者利益,保证信息披露公平,避免公司股票价格出现异常波动,公司将继续暂停转让。

英谷教育(834266.OC):重大资产重组延期恢复转让公告(05/23)

公司由于正在筹备重大资产重组事项,已于2016年11月25日开市起暂停转让,预计复牌时间不晚于2017年2月24日。后经全国中小企业股份转让系统申请,公司股票延期恢复转让,最晚恢复转让日变更为2017年5月23日。目前公司的重大资产重组正在等待全国股转系统业务部审核,鉴于本次重大资产重组事项尚未全部完成,为维护投资者利益,经全国中小企业股份转让系统有限责任公司的批准,公司股票延期恢复转让,最晚恢复转让日为2017年8月22日。

通铭教育(834622.OC):股票发行情况报告书(05/24)

通铭教育5月24日发布公告,向股东沈翔定向发行股票1,916,084股,发行价格2.86元/股,共募集资金5,480,000.24元。

能动教育(835797.OC):关于公司股票暂停转让的公告(05/25)

因北京动能时代教育科技股份有限公司经营发展调整所需,公司2017年5月9日召开了第一届董事会第三次会议,审议通过了《关于申请公司股票在全国中小企业股份转让系

统终止挂牌的议案》。该事项尚需经2017年第二次临时股东大会审议,公司拟于2017年5月25日召开2017年第二次临时股东大会,股权登记日为2017年5月24日,为保护广大投资者利益,公司股票(证券简称:能动教育,股票代码:835797)自2017年5月25日起暂停转让。

龙门教育(838830.OC):重大事项延期复牌以及进展公告(05/26)

2017年5月17日,公司实际控制人马良铭与苏州科斯伍德墨股份有限公司签署了《关于陕西龙门教育科技股份有限公司股份收购事宜的框架协议》,公司当日披露了《关于股票暂停转让的进展公告》。目前,公司正在筹划重大事项,鉴于事项的不确定性,公司预计最晚恢复转让日为2017年9月4日。

华图教育(830858.OC):《关于首次公开发行人民币(A股)股票并在上海证券交易所上市的议案》(05/26)

华图教育5月26日发布公告称,公司审议通过了《关于首次公开发行人民币普通股(A股)股票并在上海证券交易所上市的议案》等33个议案。里面不少议案都围绕着上市计划展开。其中,议案还包括《关于股份发行上市后稳定公司股价的预案的议案》、《关于聘请上市项目审计机构的议案》等。

6.2 A股教育上市公司重要公告

松发股份(603268.SH):终止收购创显科教(05/24)

松发股份发布公告称,此前公司拟收购创显科教和金商祺股权。但截至目前,由于证券市场环境发生了较大变化,公司相关具体工作尚未全部完成,交易各方不断细化交易方案,就关键条款进行反复探讨和沟通,最终仍未能达成一致意见。因此,决定终止重大资产重组事项,并承诺在披露投资者说明会召开情况公告后的1个月内,不再筹划相关事项。

津膜科技(300334.SZ):关于资产重组相关事项获得天津市教育委员会批复的公告(05/24)

津膜科技2017年5月24日收到天津市教育委员会印发的《市教科委关于同意天津膜天科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的批复》(津教科委[2017]3号)。天津市教育委员会原则同意津膜科技发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的方案,由天津工业大学监督津膜科技按照证券监管与国资监管的规定规范操作。此次资产重组方案尚需公司股东大会审议通过,并需获得证监会等有关部门核准后方可实施。

方直科技(300235.SZ):关于参与投资设立嘉道方直教育产业投资基金的公告(05/25)

方直科技于2017年5月25日召开第三届董事会第二十五次会议,以7票同意,0票反对、0票弃权审议通过了《关于参与投资设立嘉道方直教育产业投资基金的议案》。

6.3 海外教育上市公司重要公告

枫叶教育(1317.HK):2017年中期报告(05/23)

枫叶教育公布了截至2017年2月28日的2017财年中期的未经审计财务数据。枫叶教育截至2017年2月28日的6个月中,实现收益4.8亿元,同比增长27%;实现毛利2.3亿元,同比增长27%;实现净利润1.8亿元,同比增长44%。

达内教育(TEDU.O):2017年第一季度财报(05/23)

达内教育发布截至2017年3月31日的第一季度财报。本季度,达内教育净营收为3.3亿元,同比增长24%;毛利为2亿元,同比增长18%;净亏损2,460万元。

睿见教育(6068.HK):2017年中期报告(05/26)

睿见教育公布了截至2017年2月28日的2017财年中期的未经审计财务数据。睿见教育2016年9月1日至2017年2月28日实现收入5亿元,同比增长41%;实现毛利2亿元人民币,同比增长39%;毛利率达46%;实现净利润1.1亿元,同比增长25.3%。

七、业内动态

东莞促进教育信息化投入2.5亿元(鲸Media,05/22)

近日,东莞设立了2.5亿元的专项资金,通过购买平板电脑等设备,建设慕课教学平台,对教师进行培训等方式,推动东莞教育的信息化进程。同时,东莞市制定了《东莞市普通中小学慕课试点工作方案》,就慕课教育在教育实践中的形式、原则等方面进行了详细的安排。

布卡互动获1000万Pre-A轮融资,发力SaaS服务和B2B交易平台(芥末堆,05/24)

5月24日,在线教育音视频直播互动平台布卡互动宣布获得1000万元人民币Pre-A轮融资,投资方为中文基金、徳同资本。下一阶段,布卡互动会发力于SaaS服务,深耕线上小班互动及万人直播技术领域,并且连接教育内容服务商,为其搭建B2B交易平台,做教育行业的“找钢网”。

留成网监事会主席辞职,补选新任监事(鲸Media,05/24)

新三板留学公司留成网发布5月23日发布公告称,该公司收到职工代表监事,监事会主席张放递交的辞职报告,辞职后不再担任公司其他职务。据悉,张放辞职导致留成网监事会成员低于法定最低人数。该公司以于5月23日选举龚海燕担任第一届监事会职工代表。

达内科技发布Q1财报(鲸Media,05/24)

5月23日,达内科技发布2017年Q1未经审计财务报告,报告显示,公司第一季度净营收约为2.0亿元人民币,同比增长18.1%,本季度招生达27,785人,同比增长20.6%。

高顿教育集团与上海立信会计金融学院会计学院正式确立战略合作关系(芥末堆,05/25)

近日,高顿教育集团与上海立信会计金融学院会计学院正式确立战略合作关系,未来双方将在海外高校合作、海外实习基金、共建实习基地、职业训练营、学科建设、合作办学、务实课程等方面展开深度合作。

国防部:2017年起,不再从普通高中毕业生中定向招收国防生(芥末堆,05/25)

近日,国防部新闻局表示,根据军队改革有关部署,将对国防生制度进行改革,由定向招录、全程培养逐步调整为面向地方院校毕业生直接选拔招录,建立健全相关配套措施,从2017年起,不再从普通高中毕业生中定向招收国防生。

中信出版IPO申请获证监会受理(鲸Media,05/26)

5月26日,中信出版发布公告称,公司近日向证监会提交了首次公开发行股票在创业板上市的申请,并于2017年5月26日领取了《中国证监会行政许可申请受理通知书》,公司首次公开发行股票在创业板上市的申请已获中国证监会受理,依照相关规定,中信出版股票自2017年5月31日起在全国中小企业股份转让系统暂停转让。

教育部同意设茅台学院,系非营利性民办普通高校(鲸Media,05/26)

教育部5月23日向贵州省人民政府发函,同意设立茅台学院。茅台学院系本科层次非营利性民办普通高校,由贵州省领导和管理,学校定位于应用型高等学校,全日制在校规模暂定为5,000人,首批设置本科专业5个,即酿酒工程、葡萄与葡萄酒工程、食品质量与安全、资源循环科学与工程、市场营销。

西京资本控股减持中国网络教育181万港币(鲸Media,05/26)

港交所最新资料显示,中国网络教育主要股东西京资本控股刘央于2017年5月19日,场内减持公司好仓612万股,套现181.764万港币,成交均价0.297港币。变动后持有权益3.8亿股,于公司已发行股份占比10.99%。

长方集团旗下基金长方易德完成6000万元购买贝壳金宝34%的股权(鲸Media,05/26)

5月22日,长方集团发布公告公告称,长方易德与北京蝉鸣签订了《股权转让协议》,长方易德与北京蝉鸣经协商后一致同意,北京蝉鸣在原投资协议约定的价格基础上溢价人民币700万元,购买长方易德持有的贝壳金宝34%的股权,长方易德愿意以该价格向北京蝉鸣转让该股权。

特别声明

本资料所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本资料所载的信息均摘编自中信证券研究部已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改,读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

  

跨市场教育行业周报20170601(2017年第18期)—31家教育企业入围创新层》

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